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华泰证券政策指引下的现金流改善

发布时间:2019-08-14 17:02:53

华泰证券:政策指引下的现金流改善 2014-09-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

现金流改善,主要是筹资性现金流的增加非金融企业中报现金流1096亿,同比大增468亿。其中经营性现金流 957亿,同比基本持平;筹资性现金流5496亿,同比增加859亿;投资性现金流8 86亿,同比增加 64亿。周期板块现金流改善,科技板块现金流恶化,消费板块现金流持平。

向前看,政策指引保障企业现金流改善。虽然三季度经济增速下行,经营性现金流趋紧;长端利率出现回升(十年期国债收益率从6月的4.1%上升至4. %),但在“降低企业融资难”的政策指引下,筹资性现金流有望延续扩张;资本支出持续减少的情况下投资性现金流仍是下行趋势,因此未来整体现金流不会抽紧。

经营性现金流持平,关注应收、应付类信用交易中报经营性现金流 957亿,接近去年同期的4074亿,但环比一季报的-764亿大幅好转,主因是应付账款环比增加2500亿,抵消了库存增长2000亿。周期板块经营性现金流改善,日常消费板块现金流继续恶化,房地产行业经营性现金流史上最差。

向前看,经营性现金流能否改善将取决于应收、应付类信用交易的扩张速度。我们预计三季度企业盈利趋于下滑,而且库存有上升趋势,经济增速下行的背景下企业信用趋于收缩,但央行对信用风险的背书使得市场的风险偏好提升,应付账款有望延续比应收账款多增的趋势,未来经营性现金流取决于应收、应付等信用交易的扩张速度。

投资性现金流支出小幅增加,未来难以持续中报投资性现金流8 86亿,高于去年同期的8022亿,但未来投资性现金流难以持续上升,总需求下行使得企业产能利用率持续低位,“去产能”背景下未来投资性现金流趋于下降。结构上,可选消费、房地产投资性现金流大幅增加,其他板块均下降。

去产能趋势下资本支出减少的行业的投资性现金流有望持续下降,包括周期板块的电气设备、建材、轻工、有色,消费板块的休闲服务、农业,科技板块的通信;但有产能扩张趋势的行业的投资性现金流支出将增加,包括周期板块的建筑、军工,可选消费板块的汽车、家电,金融板块的房地产等。

筹资性现金流大幅上升,受益于宽松的货币环境中报筹资性现金流5496亿,大幅高于去年同期的46 7亿,主要是宽松货币环境下企业融资成本下降提高了筹资性现金流。房地产及产业链上的建筑,军工、电子等行业的筹资性现金流最高,未来的现金流压力较大。

向前看,政策指引降低实体经济融资成本的背景下,企业筹资性现金流有望持续上升。虽然长端利率下降后回升(三季度以来十年期国债收益率从6月的4.1%上升至4. %),但在“降低企业融资难”的政策指引下,预计筹资性现金流延续扩张。

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